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  引荐逻辑：1）公司于2025年11月举行暂时股东会，审议通过了《关于运用公积金补偿亏本的计划》。若该计划施行完结，母公司未分配利润将变为0元，则可满意分红条件；2）公司作为亚太制品油运送的龙头，有望享用制品油运价上升带来的成绩弹性；3）公司在2025年9月下单新建两艘LR2油船和巴拿马型油船，逐渐扩展船队规划和优化船型组合，对公司未来成绩构成支撑。

  深耕油运五十年，从“央企退市榜首股”到“从头上市榜首股”。公司最早能够追溯至1975年长航油运工作创建，公司在2010年到2013年因为接连亏本，于2014年从A股退市。2019年1月，公司以ST长油的称号重返A股商场，2019年4月，公司更名为招商南油。划入招商局集团并从头上市后，公司商场定位为全球抢先的中小船型液货运送服务商，到2025年H1，公司运营船只74艘（含外部入POOL船只11艘），共284.61万载重吨。

  油轮运送需求坚持耐性，化工运送需求有望开释。产值激增与需求乏力相结合，估计2026年世界原油价格估计继续承压；2025年原油运送体现微弱，制品油运送稳中向好，2026年尽管面对很多订单的交给，但遭到净零结构表决推延一年等影响，油轮船东在新造船中更多采纳张望情绪，一起，得益于OPEC+继续增产、对俄制裁导致更长的均匀航程以及国内炼厂开工率回升等影响，原油及制品油轮商场需求猜测将坚持耐性；2026年以来，我国化工产品价格指数CCPI继续反弹，短期化工商场或连续向好态势，为化学品海运商场回暖供给支撑。

  公司盈余才能继续改进，运用公积金补偿亏本后有望敞开分红。通过10余年来的继续盈余，公司未分配利润为负的状况大为改进。公司拟运用母公司盈余公积319万元和本钱公积15.71亿元，用于补偿到2024年12月31日的累计亏本。若该计划施行完结，母公司未分配利润将变为0元，则可满意分红条件。

  盈余猜测与出资主张。估计公司2025/26/27年营收分别为61.3、63.6、68.6亿元，归母净利润分别为12.8、13.9、15.3亿元，EPS分别为0.27、0.30、0.33元，对应PE分别为12、11、10倍。咱们选取申万职业中两家代表性企业招商轮船和中远海能作为可比公司，两家公司2026年均匀PE为13倍，咱们给予公司2026年13倍PE，对应目标价3.90元，给予“买入”评级。

  危险提示：经济稳步的增加或没有抵达预期危险，运送价格动摇危险，船队结构和晋级转型危险等。